Die Welt von heute ist von zunehmenden geopolitischen Spaltungen geprägt, mit Folgen für die Weltwirtschaft und die Finanzmärkte. Wie sollen Anlegerinnen und Anleger darauf reagieren? In ihrem Beitrag für finews.first analysiert Nannette Hechler-Fayd’herbe sechs treibende Kräfte.
In dieser Rubrik nehmen Autorinnen und Autoren Stellung zu Wirtschafts- und Finanzthemen.
«Dynamiken, die drohen, am Ende alle zu Verlierern zu machen» – so beschreibt der Bericht der Münchner Sicherheitskonferenz 2024 den heutigen ernsten Zustand der internationalen Beziehungen. Viele Regierungen, so der Bericht, sehen die Vorteile der internationalen Kooperation nicht mehr.
Indem sie ihre eigenen Interessen verfolgen, untergraben sie möglicherweise viele Vorteile der Zusammenarbeit. In einer zutiefst gespaltenen Welt müssen sich Anleger darüber im Klaren sein, was dies für die Weltwirtschaft und Investitionen bedeutet.
»In der heutigen Welt sind die Sicherheit und Zuverlässigkeit der Lieferketten viel wichtiger»
Eine gespaltene Welt heisst nicht, dass kein Wachstum möglich ist. In der Vergangenheit haben Phasen mit einer protektionistischeren Politik zu einem recht robusten Wirtschaftswachstum geführt. Die Produktivität kann in manchen Jahren sogar steigen, nachdem unabhängig Innovationen und technologische Durchbrüche erzielt wurden.
Aber in der heutigen Welt sind die Sicherheit und Zuverlässigkeit der Lieferketten viel wichtiger. Während dies das «Friendshoring» fördert, versuchen konkurrierende Mächte einander davon abzuhalten, in strategischen Branchen wie Technologie, Verteidigung und Pharma einen Vorsprung zu erzielen. Die Folgen sind eine geringere globale Kooperation, ein schwächerer multilateraler Handel und ein niedrigeres Potenzialwachstum im Laufe der Zeit.
Unsere Prognosen für die Wachstumsraten der Industrieländer im Jahr 2024 liegen alle bei 1 Prozent bis 2 Prozent. In einer gespaltenen Welt hängt ein nachhaltiges Wachstum viel mehr von einzelnen Stärken ab, etwa von soliden fiskalpolitischen Fundamentaldaten, einem flexiblen Arbeitsmarkt und der Fähigkeit, auf Schocks zu reagieren. Länder, die sich nicht anpassen können, laufen Gefahr, zum «kranken Mann» in einer gespaltenen Welt zu werden, weil externe Quellen zur Stabilisierung nicht mehr ohne Weiteres zugänglich sind.
«Derzeit erleben wir eine höhere Inflation als im goldenen Zeitalter der Globalisierung»
Eine gespaltene Welt bedeutet nicht zwangsläufig eine höhere Inflation, aber sie geht unter Umständen mit einer volatileren Inflation einher. Derzeit erleben wir eine höhere Inflation als im goldenen Zeitalter der Globalisierung, als die Deflation ein Hauptproblem war. Doch wir spüren immer noch die Auswirkungen des Angebotsschocks nach Covid, der die Inflation bei Gütern und Dienstleistungen vorübergehend in die Höhe trieb.
Mittlerweile hat sich die Inflation bei Gütern normalisiert, und die Preise für Dienstleistungen folgen nach. Aber durch die Politik kann sich das Bild schnell ändern. Neue Handelszölle, Änderungen der Einwanderungsdynamik, eine höhere Energieproduktion aus fossilen Brennstoffen und Steuersenkungen für Unternehmen: Dies alles könnte unter einer potenziellen Trump-Regierung zu Preisschwankungen führen und die Inflationsvolatilität anheizen.
«Dies steht in Kontrast zu den vergangenen zehn Jahren»
Wenn die Inflationserwartungen unsicherer werden, verlangen die Zinsmärkte eine Risikoprämie. Die Leitzinsen der Notenbanken befinden sich nun auf höheren Gleichgewichtsniveaus als in der Zeit der Globalisierung. Zudem beinhalten die Anleihenrenditen für verschiedene Laufzeiten eine Risikoprämie und sind träger.
Wir erwarten, dass die Zinsen in den USA am Ende des Zinssenkungszyklus im Jahr 2025 3,5 Prozent und in der Eurozone, im Vereinigten Königreich und in der Schweiz 1,5 Prozent, 2,5 Prozent respektive 1,0 Prozent betragen. Dies steht in Kontrast zu den vergangenen zehn Jahren, als die Notenbankzinsen in Europa zwischen -0,75 Prozent und 1 Prozent und in den USA unter 2,5 Prozent lagen.
«Die Vermögensallokation in einer gespaltenen Welt präsentiert sich ganz anders»
In der Ära der Globalisierung wurde oft beklagt, dass es keine Alternativen zu Aktien gebe. Die Vermögensallokation in einer gespaltenen Welt präsentiert sich ganz anders. Wir prognostizieren für Aktien aus Industrieländern im Jahr 2024 durchschnittliche Renditen im mittleren einstelligen Bereich. Bei aktuellen Renditen auf Verfall von 4,3 Prozent für US-Staatsanleihen und von 2,4 Prozent für deutsche Bundesanleihen könnten 2024 ähnliche oder sogar noch höhere erwartete Erträge resultieren, zumal die Anleihenkurse mit sinkenden Renditen steigen.
Festverzinsliche als Anlageklasse dürften daher ein grosses Comeback in den Portfolios der Anleger haben, wobei alternative Anlagen und Cash ähnliche Renditen bieten. Den Anlegern stehen nun viele Alternativen zur Verfügung, um ein gut diversifiziertes Portfolio aufzubauen. Entscheidend dabei ist, dass Investoren bei gegebenen Renditeerwartungen von einer niedrigeren Volatilität und einem geringeren Risiko ausgehen können.
«Diese Risiken wollen globale Investoren schlicht nicht eingehen»
In einer gespaltenen Welt sind Sanktionen, die ein Block gegen einen anderen verhängt, nicht nur ein Risiko für die Lieferketten, sondern auch für globale Finanzanlagen. Die Abflüsse aus dem chinesischen Aktienmarkt wurden durch ein hartes Durchgreifen der chinesischen Regulierer im Jahr 2022 ausgelöst; danach hielten sie wegen der angespannten Beziehungen zwischen den USA und China an.
Diese Risiken wollen globale Investoren schlicht nicht eingehen. In einer gespaltenen Welt wenden sich die Länder für den Handel und Investitionen ihren Freunden zu, während sie ihre Konkurrenten meiden. Dies überschattet die rein wirtschaftliche Logik. Da globale Anlagemöglichkeiten zusätzliche Risiken bergen, könnte es jetzt sicherer sein, die Gewichtung inländischer Vermögenswerte in den Portfolios zu erhöhen.
«Eine Welt mit geopolitischen Blöcken könnte zu einem schwächeren multilateralen Handel führen»
Wenn der Anteil inländischer Vermögenswerte in Portfolios erhöht wird, müssen zusätzliche Faktoren zur Diversifizierung in Betracht gezogen werden. Insbesondere Gold hat seine eigenen Treiber. Es korreliert mit wenigen anderen Vermögenswerten und kann somit zur Diversifizierung beitragen. Für Anleger mit einer angemessenen Risikotoleranz und einem längeren Zeithorizont sind auch Private Assets – oder nicht börsennotierte Anlagen – als separate Quelle für Risikoprämien und Renditen von Bedeutung.
Eine Welt mit geopolitischen Blöcken, die in strategischen Branchen miteinander konkurrieren, könnte im Laufe der Zeit zu einem schwächeren multilateralen Handel und geringerem Wachstum führen. Wir rechnen in den Industrieländern für 2024 mit einem Wachstum von 1 Prozent bis 2 Prozent. Wir erwarten eine volatilere Inflation und etwas höhere Notenbankzinsen als zu Zeiten der Globalisierung.
Für die Anleger bedeutet eine höhere Risikoprämie, dass erstklassige Anleihen und Cash jetzt attraktive Alternativen zu Aktien darstellen. Angesichts der Risiken einer fragmentierten Welt haben wir die Gewichtung inländischer Finanzanlagen in den Portfolios erhöht. Für geeignete Anleger sind alternative Anlagen und Private Assets nützliche Quellen der Portfoliodiversifizierung.
Nannette Hechler-Fayd’herbe is Head of Investment Strategy, Sustainability and Research, CIO EMEA bei der Schweizer Privatbank Lombard Odier.
Bisherige Texte von: Rudi Bogni, Rolf Banz, Werner Vogt, Walter Wittmann, Alfred Mettler, Robert Holzach, Craig Murray, David Zollinger, Arthur Bolliger, Beat Kappeler, Chris Rowe, Stefan Gerlach, Marc Lussy, Nuno Fernandes, Richard Egger, Dieter Ruloff, Marco Bargel, Steve Hanke, Urs Schoettli, Maurice Pedergnana, Stefan Kreuzkamp, Oliver Bussmann, Michael Benz, Albert Steck, Martin Dahinden, Thomas Fedier, Alfred Mettler, Brigitte Strebel, Mirjam Staub-Bisang, Kim Iskyan, Stephen Dover, Denise Kenyon-Rouvinez, Christian Dreyer, Kinan Khadam-Al-Jame, Robert Hemmi, Anton Affentranger, Yves Mirabaud, Hans-Martin Kraus, Gérard Guerdat, Mario Bassi, Stephen Thariyan, Dan Steinbock, Rino Borini, Bert Flossbach, Michael Hasenstab, Guido Schilling, Werner E. Rutsch, Dorte Bech Vizard, Maya Bhandari, Jean Tirole, Hans Jakob Roth, Marco Martinelli, Thomas Sutter, Tom King, Werner Peyer, Thomas Kupfer, Peter Kurer, Arturo Bris, Frédéric Papp, James Syme, Dennis Larsen, Bernd Kramer, Armin Jans, Nicolas Roth, Hans Ulrich Jost, Patrick Hunger, Fabrizio Quirighetti, Claire Shaw, Peter Fanconi, Alex Wolf, Dan Steinbock, Patrick Scheurle, Sandro Occhilupo, Will Ballard, Nicholas Yeo, Claude-Alain Margelisch, Jean-François Hirschel, Jens Pongratz, Samuel Gerber, Philipp Weckherlin, Anne Richards, Antoni Trenchev, Benoit Barbereau, Pascal R. Bersier, Shaul Lifshitz, Ana Botín, Martin Gilbert, Jesper Koll, Ingo Rauser, Carlo Capaul, Markus Winkler, Thomas Steinemann, Christina Böck, Guillaume Compeyron, Miro Zivkovic, Alexander F. Wagner, Eric Heymann, Christoph Sax, Felix Brem, Jochen Möbert, Jacques-Aurélien Marcireau, Ursula Finsterwald, Michel Longhini, Stefan Blum, Nicolas Ramelet, Søren Bjønness, Gilles Prince, Shanu Hinduja, Salman Ahmed, Peter van der Welle, Ken Orchard, Christian Gast, Jürgen Braunstein, Jeffrey Vögeli, Fiona Frick, Stefan Schneider, Matthias Hunn, Andreas Vetsch, Mark Hawtin, Fabiana Fedeli, Kim Fournais, Carole Millet, Swetha Ramachandran, Thomas Stucki, Neil Shearing, Tom Naratil, Oliver Berger, Robert Sharps, Tobias Müller, Florian Wicki, Jean Keller, Niels Lan Doky, Johnny El Hachem, Judith Basad, Katharina Bart, Thorsten Polleit, Peter Schmid, Karam Hinduja, Zsolt Kohalmi, Raphaël Surber, Santosh Brivio, Mark Urquhart, Olivier Kessler, Bruno Capone, Peter Hody, Agniszka Walorska, Thomas Müller, Ebrahim Attarzadeh, Marcel Hostettler, Hui Zhang, Angela Agostini, Guy de Blonay, Tatjana Greil Castro, Jean-Baptiste Berthon, Dietrich Grönemeyer, Mobeen Tahir, Didier Saint-Georges, Serge Tabachnik, Vega Ibanez, David Folkerts-Landau, Andreas Ita, Michael Welti, Mihkel Vitsur, Roman Balzan, Todd Saligman, Christian Kälin, Stuart Dunbar, Carina Schaurte, Birte Orth-Freese, Gun Woo, Lamara von Albertini, Ramon Vogt, Andrea Hoffmann, Niccolò Garzelli, Darren Williams, Benjamin Böhner, Mike Judith, Jared Cook, Henk Grootveld, Roman Gaus, Nicolas Faller, Anna Stünzi, Thomas Höhne-Sparborth, Fabrizio Pagani, Guy de Blonay, Jan Boudewijns, Sean Hagerty, Alina Donets, Sébastien Galy, Roman von Ah, Fernando Fernández, Georg von Wyss, Stefan Bannwart, Andreas Britt, Frédéric Leroux, Nick Platjouw, Rolando Grandi, Philipp Kaupke, Gérard Piasko, Brad Slingerlend, Dieter Wermuth, Grégoire Bordier, Thomas Signer, Gianluca Gerosa, Michael Bornhäusser, Christine Houston, Manuel Romera Robles, Fabian Käslin, Claudia Kraaz, Marco Huwiler, Lukas Zihlmann, Sherif Mamdouh, Harald Preissler, Taimur Hyat, Philipp Cottier, Andreas Herrmann, Camille Vial, Marcus Hüttinger, Serge Beck, Alannah Beer, Stéphane Monier, Ashley Semmens, Lars Jaeger, Shanna Strauss-Frank, Bertrand Binggeli, Marionna Wegenstein, George Muzinich, Jian Shi Cortesi, Razan Nasser, Nicolas Forest, Jörg Rütschi, Reto Jauch, Bernardo Brunschwiler, Charles-Henry Monchau, Nicolas Ramelet, Philip Adler, Ha Duong, Teodoro Cocca, Beat Wittmann, Jan Brzezek, Florin Baeriswyl, Nicolas Mousset, Beat Weiss, Pascal Mischler, Andrew Isbester, Konrad Hummler, Jan Beckers, Martin Velten, Katharine Neiss, Claude Baumann, Daniel Roarty, Kubilaqy Yalcin, Robert Almeida, Karin M. Klossek, Marc Taverner, Charlie T. Munger, Daniel Kobler, Patrick Stauber, Colin Vidal, Anna Rosenberg, Judith Wallenstein, Adriano Lucatelli, Daniel Goleman, Val Olson, Brice Prunas, Brigitte Kaps, Frances Weir, Luis Maldonado, Francesco Mandalà, Francesco Magistra, Nadège Lesueur-Pène, Massimo Pedrazzini, Eric Sarasin, Dina Ting, Ralph Ebert, Christopher Gannatti, Shaniel Ramjee und Mihkel Vitsur.
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Ja, es gab keine andere, wirtschaftlich sinnvolle Alternative.26.41%
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Nein, man hätte die Credit Suisse abwickeln sollen.18.84%
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Nein, der Bund hätte die Credit Suisse übernehmen sollen.28.16%
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Man hätte auch ausländische Banken als Käufer zulassen sollen.9.01%
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Man hätte eine Lösung mit Schweizer Investoren suchen sollen.17.58%
